进入2010年，一向强劲的日元渐渐失去了强势风采，美元/日元长期徘徊于90以上，日元/人民币汇率则盘旋于7.20-7.60区间。

　　CFRC（中国外汇研究中心）研究认为，日元汇率面临两阶段走势。第一阶段，由于全球股市下跌，日元将再次升值5%左右，即美元/日元汇率有望跌至90一线，日元/人民币汇率有望升值至7.50一线；第二阶段，由于日本经济展望糟糕，日元汇率将出现一轮贬值趋势，幅度约在10-15%，即美元/日元汇率有望上涨到102-108一线，日元/人民币汇率有望下跌到6.40-6.70区间。目前不能断定的是，日元汇率能够在以上区间停留多久，以及之后日元是否再次充当避险货币，在全球经济二次探底时大幅升值。

　　本文结合日元汇率波动，对对日贸易企业的日元结汇和日元购汇策略问题，做初步探讨。具体避险方案请联系CFRC。

　　一、日元第一阶段升值的原因分析

　　结合CFRC对2010年整体金融形势的判断，我们认为全球股市反弹及经济的复苏已经出现了极点，极点就是阶段性拐点。



　　CFRC预测，在5月份，全球股市即将出现一轮10%左右的跌幅，从而为去年年初以来的强劲反弹划上句号。

　　相应的，日元作为金融危机中的避险货币，面临一轮升值压力。

　　二、日元第二阶段贬值的原因分析

　　CFRC研究认为，日元升值缺少基础支撑，升值是暂时现象，中期来看，日元面临的贬值风险更大。原因有三：

　　1、日本的主权债务占GDP的比例在世界主要国家中最高。

　　2009年末，日本总体的政府债务占GDP的比例达到201%。

　　从货币的基本面看，日元是最该下跌的--日本的主权债务占GDP的比例，在世界主要货币国家中是最高的，其经济的通缩状态也是最顽固的。

　　惠誉警告称中期内日本面临主权评级遭下调的风险，

　　2、美日间利差或扩大。

　　据芝加哥交易所(CBOT)期货报价显示，美联储有66%的几率在12月前将基准利率至少提升25点，而相比之下，美商知名传媒调查的经济学家预计，日本央行基准利率在2011年第三季前都将维持不变。

　　在美国经济向好，全球其他主要经济体未来加息预期增强的情况下，日元的利率仍将在较长时间内低于其它货币，这使得日元重新成为套利交易的融资货币，日元套利交易将大行其道，导致日元面临长期贬值压力。

　　3、日本政府有意推动日元贬值。

　　最新公布的数据显示，日本出口额连续14个月下降。

　　日本财务大臣菅直人主张，日元贬值将有益于日本经济，并暗示将在必要时采取干预汇率措施。

　　如果日本政府采取干预措施，诱导日元贬值，在短期来看，有助于暂缓日本经济的困难，增加出口，进而改善出口企业的情况。

　　三、日元汇率走势分析

　　CFRC（中国外汇研究中心）认为，美元/日元汇率已经进入底部构造阶段。2010年，美元/日元将首先快速上涨，目标指向94一线，然后缓慢回落至85一线，最终有望在85一线建立底部，推动美元/日元在年末进入长期牛市。年内目标在110一线，长期目标在120一线。


　　相应的，我们预测在2010年日元/人民币将先跌后涨再跌，在跌至7.2一线后，逐步上涨至7.6一线，之后再回落至6.3或更低。而且2010年的低点有望成为一个重要的转折点，之后美元/日元将上冲124甚至更高，而日元/人民币汇率则有望在2011年跌落至6.0以下。


　　就5、6月份走势来看，美元/日元汇率有望走出探底回升，并最终向上突破94-95一线，上涨至102以上。

　　四、对日出口企业的对策研究

　　日元汇率先升后贬，给对日贸易企业既带来机遇，也带来挑战。

　　对日本出口企业应该如何应对呢？CFRC建议企业可以从以下四个方面入手：

　　1、 选择美元等强势货币进行贸易结算。

　　在日元贬值的情况下，对日出口商应尽量选择美元等强势货币进行贸易结算，规避汇率风险。

　　2、 加快出口变现尽量提前结汇。

　　企业对外出口一批货物，海运到进口商手上，到进口商验货无误、支付货款，一般最少也需要一个月的时间。在日元贬值的情况下，用日元支付的出口商应加快出口变现，尽量提前结汇。在这种情况下，出口企业可以将一个月后的收款权利卖给银行，先获得融资资金。比如，企业可做出口押汇和福费廷。

　　出口押汇是指出口企业在向银行提交信用证项下单据议付时，出口银行--议付行根据企业的申请，凭企业提交的全套单证相符的单据作为质押进行审核，审核无误后，参照票面金额将款项垫付给企业。然后银行向开证行寄单索汇，并向企业收取押汇利息和银行费用并保留追索权的一种短期出口融资业务。

　　福费廷也是出口押汇的一种方式，其与信用证项下出口押汇的区别在于银行向出口企业买断远期收汇权利后，如果进口商出现违约付款的情况，银行没有向出口商索回款项的权利。

　　3、 积极利用汇率避险产品，锁定汇率风险。

　　出口企业要充分运用国内金融机构为其提供的远期外汇套期保值、货币市场套期保值等金融产品，锁定汇率风险。现在大部分企业采取的是远期结售汇的方法，企业可以对未来将要发生的外汇收支提前敲定结购汇汇率。

　　如某出口公司今年2月4日做一单6个月的日元远期结汇业务，锁定6个月后日元兑人民币汇率为100∶7.5，而当时的即期汇率为7.5034。那么，到8月4日，即使日元兑人民币汇率比现在还低，但这家企业仍可以按100∶7.5汇率结汇，从而降低汇率波动带来的风险。结售汇业务不需要支付任何手续费，只需要申请企业提供交易金额10％以下的保证金即可。只要结汇汇率高于预期的贬值后汇率，那就可以成功规避日元贬值的风险。

　　4、 相机而动，争取在阶段性高点结汇。

　　对日出口企业可以引进汇率方面的专业人才或者采用CFRC结购汇服务，在准确判断日元汇率中长期走势的基础上，相机而动，争取在阶段性高点结汇。

　　注：CFRC在充分了解企业结汇需求的基础上，可以帮助企业决策选择阶段性高低点进行结购汇操作，并按实际效果收取一定费用。

　　五、从日进口企业的对策研究

　　日元汇率贬值，对于进口企业是一个好消息，具体来讲，进口企业可以采取哪些措施呢？

　　1、 选择日元等疲软货币进行贸易结算。

　　在日元贬值的情况下，从日本进口企业应尽量选择美元等疲软货币进行贸易结算，规避汇率风险。

　　2、 推迟日元付款的时间以降低进口成本。

　　日元贬值，一定程度上减轻了以日元支付的外贸企业的负担，对日进口商可以采取推迟日元付款时间等方式以降低进口成本。

　　3、 积极利用汇率避险产品，锁定汇率风险。

　　进口企业可以充分运用国内金融机构为其提供的外币贷款、押汇等工具，达到锁定汇率风险的目的。

　　4、 相机而动，争取在阶段性低点购汇。

　　对日出口企业可以引进汇率方面的专业人才或者采用CFRC结购汇服务，在准确判断日元汇率中长期走势的基础上，相机而动，争取在阶段性低点购汇。

　　以上简要分析，仅供参考，企业在结购汇方面遇到的问题，欢迎咨询CFRC（中国外汇研究中心），以获得个性化解决方案。

　　（本文摘自《汇率预测与风险管理》2010年5月号）