打响汇率“口水仗” 钱升值压力东山再起

    钱已“紧盯”美圆1年有余,但美国贸易逆差不时扩展并主动挑起汇率之争的“口水仗”,在近期将钱汇率问题再次推上风口浪尖。

    这一切,给钱将来的走向平添了几个问号:钱是维稳为主,抑或将开端其升值之路?

    1 “广场协议”之鉴

钱汇率似乎是一个永久的话题。特别在今时今日,一方面,国际经济呈现复苏迹象,美国和新兴市场均在危机后站稳脚跟,中国经济更是一枝独秀率先企稳上升;另一方面,钱已“紧盯”美圆1年有余,美国方面由于贸易逆差不时扩展,在近期挑起了逼迫钱汇率升值的“口水仗”,而我国政府的强硬表态,也让市场关于钱将来的走势更为关注。

事实上,美国此次接二连三对钱施压,让人不由想起上世纪80年代的“广场协议”。上世纪80年代初期,美国财政赤字剧增,对外贸易逆差大幅增长。当时,美国就曾经希望经过美圆贬值来增加产品的出口竞争力,以改善美国国际收支不均衡的情况。

于是1985年9月,美、日、联邦德国、法、英等五国财长及央行行长在纽约广场饭店举行会议,达成五国政府结合干预外汇市场,使美圆对主要货币有次序公开调,以处理美国巨额的贸易赤字。协议中规则日元与马克应大幅升值以挽回被过火高估的美圆价钱。

正是由于“广场协议”,揭开了日元急速升值的序幕。历史数据显现,1985年9月美圆对日元汇率在250上下动摇,而到了1987年,却一度高达1美圆兑120日元。日元的快速升值引来大量国际资金的流入,在“广场协议”后近5年时间里,日本的股市和地价的增幅远远超越同期GDP的增幅,资本泡沫越堆越大。

就当普通日自己由于日元升值而沉浸在对经济的悲观心情中时,日本经济的快车却开端转向了。当1989年日本政府开端试图挽回并实行紧缩的货币政策时,一切都为时已晚。紧缩政策引发了泡沫经济的崩盘,股价和地价短期内的暴跌则招致银行构成大量坏账,日本经济进入十几年的衰退期。

而反观广场协议的始作俑者――美国,美圆的不正常贬值却并没有促使美国出口的增长,贸易逆差照旧扩展。这时国际市场才认识到,美国经济问题的症结在于国内宏大的财政赤字,日元与马克升值对其经济疲软的情况基本于事无补。

重温历史总让人唏嘘不已。广场协议签署的背景与现时中国所面临的状况颇有几分类似:都是美国外贸逆差扩展,国际收支不均衡,日本成为美国最大债权国和逆差国,美国国内议员、学者游说政府干预外汇市场,让美圆贬值、日元升值。但是我们也要留意其中的不同处,广场协议之前的几年,日元曾对美圆大幅贬值。而钱自2005年7月21日汇改以来,兑美圆曾经累计升值15.83%,名义有效汇率升值12.3%。

日自己的经验,给我们上了深入的一课。商务部部长陈德铭近日表示,理论和理论曾经证明一个国度本币的升值对调理贸易的作用是非常有限的,强压一国货币是一种对彼此都没有益处的非理性选择。他更是义正词严地表态,汇率问题是一个国度主权内的问题,不应是两个国度之间讨论的问题,美国不应将经济问题政治化。 

    2 外贸的忧患

不只仅是外面的声音请求钱升值,国内有局部学者也以为出口回暖,钱应该重新回到上升轨道。德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示,依据对国际经济抢先指数的判别,估量中国出口的同比增长在今年第二季度很可能飙升到40%。

马骏的观念是,假如不改钱汇率构成机制,在出口高速反弹的状况下,就可能继续加大贸易顺差、增加外汇储藏和活动性过剩的压力、以及央行对冲的本钱和难度。国际社会对钱汇率政策的压力也将继续加大。

出口的转暖上升无须置疑,但是也要看到在国际市场尚存“寒意”时,我国的出口并不容悲观,商务部部长陈德铭近日估量3月份中国贸易可能呈现逆差。此前,也有一些进出口商通知记者,固然出口订单增加,但是更多的是之前贸易同伴的补单,很少有新开辟的订单。

中信证券首席经济学家诸建芳也表示,从他去长三角调研的状况看,固然当前出口呈现快速复苏的态势,但整体利润率的上升还较慢。一旦钱呈现一定幅度的升值,缺乏定价权的企业的利润空间将大大减少,以至亏损。虽然企业能够经过一些手腕转嫁升值的影响,但不可承认,钱过快地升值将对出口产生较大的影响。

另一方面,钱对美圆固然不断坚持稳定,但是随着美圆的升值,目前钱对非美圆货币也在大幅升值。从去年11月至今,钱兑欧元、英镑中间价分别上涨近11%,对日元中间价也升值4.5%左右。这也给一些中小型外贸企业带来了不小的搅扰。江苏镇江某外贸工厂的人士通知记者,他们的产品均出口德国,收款币种为欧元。近期,一方面由于原资料价钱上涨,另一方面欧元兑钱升值超10%,这局部价钱的上涨曾经掩盖利润,因而如今“做一笔订单就亏损一笔。”

    3 热钱魅影施压

钱升值的诱惑,也吸收了热钱的流入。假若如美国所愿,钱构成明显的单边升值预期,会给我国带来宏大的资金流入压力。央行副行长、外汇局局长易纲判别,随着全球经济复苏势头的呈现,今年我国外汇净流入更趋稳定,外贸出口有可能呈现恢复性增长,外商来华直接投资可能稳步增加,跨境资金流入压力可能进一步加大。

他表示,目前我国经常项目曾经开放,但是资本项目仍局部管制,一旦市场呈现明显的套利时机,很多资本项目买卖容易借道经常项目完成跨境套利。

历史经历显现,钱币值动摇直接影响了跨境资本活动。亚洲金融危机期间,钱面临贬值压力,资本外逃、截留外汇存于境外等行为大量呈现,1998年资本项目以至呈现多年未见的逆差。1998年-2002年均匀每年新增外汇储藏不及300亿美圆。

而2003年以来,随着亚洲金融危机的完毕和国内经济的快速开展,钱呈现升值预期,加之美圆利率持续走低,企业、个人和机构纷繁将境外资产调回并结汇,局部境外投机套利资金也借各种正常和非正常渠道,采取分散、浸透的方式流入,招致我国外汇收支持续大额顺差。数据显现,截至2009年末,国度外汇储藏余额达2.39万亿美圆,较08年末增加4531亿美圆。

目前美国、日本等央行的利率均接近零,欧洲等央行的利率低于我国,跨境套利买卖盛行。有机构估量,2009年上半年美圆利差买卖范围高达2500亿――5500亿美圆。范围宏大的跨境套利买卖推进印度、巴西等新兴市场的货币明显升值,股市、楼市价钱快速上涨,潜在风险加大。而由于我国利率程度相对较高,钱升值预期有所加强,企业和机构资产本币化、负债外币化也有进一步扩展的趋向。

央行广州分行前任行长马经通知记者,中国经济和外界经济的联络增加是不可防止的,热钱的流入与中国经济开展趋向严密相关。而在金融危机中只要中国复苏比拟快,他估计海外的热钱也在参与中国经济的“豪赌”。

    4 市场“看稳”钱

全球金融危机以来,钱不断“紧盯”美圆,汇率在6.83左右动摇。央行行长周小川引见,2008年底以来钱再次和美圆挂钩是政府采用的特殊汇率构成机制,也是应对全球金融危机一揽子政策中的一个组成局部。

其间,美国曾在2009年下半年对钱施压,而这次比上次来得更为“凶猛”。3月中旬,130名美国众议员联名致信美国财长盖特纳和商务部长骆家辉,请求奥巴马政府“动用一切资源促使中国完毕汇率支配,不再应用被低估的汇率来促进出口”。在信中,议员们呼吁对中国进口商品征收反补贴关税,并敦促白宫在下月发布的半年度汇率报告中将中国列为“汇率支配国”。

对外经贸大学金融学院院长丁志杰剖析指出,这次美国施加的压力以至要大于2005年钱汇改前的压力。

而在国际市场的重压之下,无本金交割远期(NDF)市场关于高层的表态表现得格外敏感。察看3月份的NDF市场,则颇具戏剧性。3月上旬,央行行长周小川在两会期间表示,2008年底以来钱再次和美圆挂钩是政府采用的特殊汇率构成机制,这一论述让市场浮想联翩,当日NDF市场上一年期美圆兑钱价钱最低下探到6.6200,市场预期一年后钱暴跌。

随后国务院总理温家宝14日重申,钱没有被低估;商务部部长陈德铭21日表示钱汇率并不存在美国以为的低估和支配,假如美国对中国采取贸易制裁,中国不会熟视无睹;央行行长周小川22日称过多地请求钱升值的噪音对此没有任何协助。

一连串的高层表态熄灭了短期内钱升值的预期。22日NDF市场1年期钱对美圆盘中一度触及6.6865,创下四个月来最大的单日涨幅,尔后钱在NDF市场上不断表现平稳,30日早盘的NDF市场,1年期钱对美圆报价为6.6610。

而国内银行间外汇市场则显现了国度和市场维稳的决计。3月份以来钱对美圆汇率中间价不断在6.8261―6.8268之间窄幅动摇,询价和竞价系统上钱盘绕中间价少量动摇。剖析人士指出,钱短期内仍会以维稳为主,而将来退出特殊汇率构成机制必定是以扩展双边弹性作为开端。(记者 李丹丹)