最近三天,6月份经济数据相继出炉。外贸方面,6月份出口及进出口总值创历史新高,但亦可能是阶段性复苏到顶的峰值,下半年出口复苏面临波折。信贷方面,上半年贷款总额达到全年贷款目标的62%,流动性大幅收缩,预计下半年信贷持续放缓,同时加息预期减小。

　　至于人们最关心的楼市,国家统计局称,70个大中城市房价同比上涨11.4%,较5月份下降0.1%,即在连续15个月上涨后,6月份房价首现环比下降,楼市调控初见成效。在信贷放缓背景下,合富辉煌首席市场分析师黎文江认为,下半年楼市调控不会松动,也不会出台更严厉措施,买卖双方的博弈料将继续,而除非房价下降10%,否则成交量仍将低迷。

　　信贷稳步回落 加息预期更小

　　上周日,央行公布6月信贷数据。6月份国内金融机构人民币贷款增加6034亿元,至此今年上半年的贷款总额已达到政府全年贷款目标的62%,表明未来数月信贷增速可能会放缓。

　　在信贷稳步回落的同时,M 1、M 2的增速回落平稳,流动性较年初有所收缩。央行数据显示,6月末,M 2同比增长18.5%,增幅比上月末低2.5个百分点;M 1同比增长24.6%,增幅比上月末低5.3个百分点。除增速分别创下连续多个月以来的新低外,M 1、M 2的倒剪刀差也缩小至6.1个百分点,为年内最低值。M 1、M 2倒剪刀差的进一步收窄,说明流动性已较年初有了大规模收缩。

　　6月份的信贷数据接近调控目标,意味着央行下半年不太可能再采取更加严厉的调控,加息预期降低。央行在货币政策委员会二季度例会中亦强调,继续实施适度宽松的货币政策。

　　由此,下半年货币政策很可能保持平稳。国信证券分析师邱志承、黄飙预计,下半年,随着上年基数的逐步回落,M 1、M 2同比增速仍会下滑,但下滑速度会明显放缓,M 1、M 2增速差也将缓慢缩窄。如果不考虑表外信贷的扩张,当前的货币信贷扩张符合管理层年初的额度。目前已经停止了银信的表内信贷发放,而近期经济有所放缓。而鉴于2008年上半年过度紧缩的经验,预计央行将继续选择不动用利率工具,则未来的货币政策将会保持平稳,出现进一步紧缩措施的可能性很小。除非通胀率出现失控势头,但目前来看这种可能性不大。

　　外贸创历史新高 阶段性复苏或到顶

　　海关总署上周六公布的数据显示,6月份我国月度出口值及进出口总值均刷　 月我国进出口值2547.7亿美元,增长39.2%。其中出口1374亿美元,增长43.9%;进口1173.7亿美元,增长34.1%。环比来看,今年6月份进出口较5月份环比增长4.4%;其中出口环比增长4.3%,进口环比增长4.6%。

　　业内人士分析,7月将实施的出口退税政策变化,以及近期人民币的升值预期,促使企业加快出口,使得6月外贸数据放大。

　　尽管如此,6月份的历史新高或许是近期峰值,上半年出口的强势复苏料难持续。随着汇率和出口退税影响的扩大、欧债危机影响逐步显现,分析普遍认为,下半年出口将回落。事实上,同比去年,6月份的出口下滑已是先兆。

　　长江证券分析师沈楠、李冒余分析,美国下半年消费需求开始滑坡,欧洲债务危机对中国出口企业的滞后性影响逐步显现,这些都会影响我国下半年的出口。不仅如此,贸易保护主义自去年抬头,至今仍无消减迹象,反而持续升级。此外,人民币兑美元汇率开始呈现波动向上的态势,这一方面会加大出口企业在汇率方面面临的不确定性,另一方面也对议价能力较低的出口企业利润产生压缩。上述因素不仅会影响出口总额,甚至还会促使出口结构发生缓慢变化。

　　下半年出口复苏面临波折,势成必然。但是否以6月为界,则有不同看法。国金证券分析师刘刚认为,由于国内经济增速开始回落,此前刺激内需的政策效应也发挥得差不多,预计进口将快速下滑;同时,上述影响出口因素的负面因素会滞后显现,因此,未来一个季度内顺差还可能继续放大。

　　房价首度环比下跌 调控料将不变

　　在外贸复苏到顶、信贷增速又持续回落的情形下,楼市又将如何?

　　7月12日,国家统计局公布6月份楼市数据显示,70个大中城市的房屋销售价格较上年同期上涨11.4%,涨幅较5月份的12.4%有所放缓。截至6月份,中国城市房价已连续13个月同比上涨。国统局称,6月份房价较5月份下降0.1%,在环比连续15个月上涨后,6月份城市房价首次出现环比下降。

　　虽然同比仍是上涨,但环比放缓,意味着楼市调控措施初见成效。今年5、6月份,各地房屋成交量下滑。合富辉煌首席市场分析师黎文江接受南都记者采访时表示,信贷收缩势必影响房贷。如果房价不下调,购房人料将继续观望,成交量也将持续低迷。房价至少需降10%,成交量才能止跌回升。

　　尽管如此,下半年楼市政策的走向才是影响成交量乃至房价的关键。近日,住建部政策研究部主任秦虹公开指出,对第三套房不放贷、对没有社保人员限制购房数量等临时性政策有可能放松和退出。此外,据报道,6月底,中央高层委托有关机构赴京沪穗深进行楼市调研,并征求民间研究机构意见,以期更真实地了解目前政策对地产市场的影响,防止楼市调控对经济造成误伤。

　　这是否预示着下半年楼市调控会松动?对此,黎文江认为,下半年楼市调控不会放松,也不会出台更严厉的措施,预计将保持现有态势。黎文江分析,第三套房不予放贷的政策,除北京、深圳将其纳入调控细则外,广东、上海等大部分地区都没有实行,因此该政策是否松动,对目前的楼市影响不大。更重要的是,目前GDP增速仍在10%左右,除非降到8%以下,否则中央不会放松调控。因为一旦放松,尚未压下去的资产泡沫风险会迅速抬升。而从目前来看,到今年年底,我国GDP增速都会保持在8%以上,所谓调控影响经济复苏的担心也就不会成真,则调控不会放松。

　　同时,鉴于调控初见成效,博弈仍在持续,黎文江认为,中央也不会出台更严厉的调控措施。这从前述中央担心误伤经济而进行调研,亦可见一斑。而且,前述6月份的外贸和信贷数据,预示下半年经济放缓趋势增强。