对宏观经济走势的疑虑仍然困扰着当下的资本市场，15日的经济数据或许能让形势稍微分明一点。

按国家统计局的预告，7月15 日将正式公告6月份及二季度经济数据。但当日市场上已有部分6月份的宏观经济数据流传，如6月当月工业增加值增速为13.6%，社会消费品零售总额增长18.3%，CPI为增长2.9%，PPI上涨6.4%，1-6月固定资产投资累计增长25.5%。

另据路透社对30余家在市场上有较高影响力机构的调查，上述机构对二季度GDP增速预测的市场中值为10.5%，最低和最高分别为9.7%和 11%。机构一致预期经济增速会回落，但不同于2009年一季度的“自由落体”运动。

银河证券宏观分析师张新法表示，短期来看，经济下行迹象明显，但全年的通胀和增长都不是问题。一季度11.9%的增速成为反周期调控、刺激经济增长以来的反弹高点，2010年后三个季度的GDP增长率将连下台阶，分别回落至“10%、9%、8%”的区间。

张新法强调，即使经济下行的态势已经确立，也勿需过虑。因为这是政策逐步退出过程中的自然现象，预计整个回落的过程将持续到2011年一季度，自二季度起，经济将回归“常态”增长。

经济下行风险加大

现在看起来，外贸依然强劲。

7月10日，海关总署公布的数据显示，6月中国进出口总值达到2547.7亿 美元 ，同比增长39.2%。其中出口1373.97亿美元，进口1173.75亿美元，同比分别增长43.9%和34.1%。6月单月出口值及进出口总值均刷新2008年7月的历史记录，创历史新高。

对以上数据，有分析认为可能是出口商在人民币升值及出口退税取消前加快出口所致。

东方证券首席经济学家闫伟表示，下半年投资、出口、消费拉动经济的三驾马车都会出现增速回落。

东海证券的宏观策略研究报告则指出，从各类先行指数的变化来看，中国宏观经济在短期内已经见顶，下行力量在5-6月开始显现，第四季度宏观经济下滑将比较明显。

根据中国国家统计局公布的经济景气指数表明，中国先行指数于2009 年10月见顶，达到105.8%，一致指数于2010年3月见顶，达到104.1%，而滞后指数在2010年3-4月开始出现波动。

从计量研究结果来看，中国先行指数比实体经济领先5个月左右，说明2010年3月很可能是本轮波动调整的高点；滞后指数一般滞后于先行指标6个月，因此在2010年四季度各类指标可能出现同步下滑的局面。

各类先行参数还表明，目前工业增加值增速见顶回落可能是一种趋势性的下滑，而不是短期波动。工业增加值增速在2009年年底达到高点，今年一季度保持了较高水平，但是从趋势图来看，二季度已出现明显下滑。

“从近期发展趋势来看，大部分指标都呈现出‘前高后低’的调整模式。先行指标表明，未来逐季下降的幅度很可能超出一般市场主体的预期。”报告认为。

此外，就固定投资增速而言，报告认为，房产新政的出台将使房地产市场按照“成交量下滑→价格下滑→房地产投资下滑”的路径进行调整。该调整周期将持续3-4个季度，并最终体现为固定投资的较大下滑，从而引发固定投资增速的快速回落。

但是，目前的房地产市场调控才取得初步成效。

国金证券 研报认为， 房地产调控对经济尤其是投资的负面影响并没有显现出来。6月份当月1.9亿平方米的新开工量创出历史新高，同比增长55%。房地产开发投资增速较5月份小幅下降6个百分点，但仍达到38%。

政策调控预期争议

6月及二季度的数据是否会导致政策调控出现变动？

光大证券 分析师潘向东称，基于决策当局是依据经济数据的出台和调研来制定相应对策，三季度将维持经济政策的稳定，不会再出紧缩性调控措施；四季度考虑到经济增速的下滑，政策上将出现“有限宽松”。

张新法也表示，鉴于“稳增长、管（通胀）预期”的压力已经不大，下半年的宏观经济政策将以“右行”为主，即延续上半年以来出台的政策措施，以巩固经济总体向好的基础。另外，出于对政策效果的观察和全球经济复苏进程不确定性的考量，政策也会保留“灵活微调”的余地。

比上述看法更肯定的则是“七月中旬宏观调控政策转向的概率很高”。这是兴业证券分析师董先安的观点。其认为，在通缩趋势越来越明确的压力下，为对冲人民币与美元脱钩和地产调控的紧缩效应，决策层需要迅速实施政策变向，明确刺激基础设施投资与消费，以避免经济过冷。

董先安认为，二季度数据引发政策调整的具体内容可能包括有，明确刺激超大城市与大城市地铁项目、高速铁路与公路网络、边疆口岸、农林水利及其它公共基础设施投资；延长或新增消费刺激措施，包括轿车税收优惠延长，特别是环保型电动、混合动力车补贴，公务员工资、最低工资、养老抚恤金等调整；进一步明确鼓励民间投资；进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。

“上述政策组合，既可以促进经济向内需驱动的转型，减轻海外政治压力，在避免地产价格再度膨胀的同时，化解经济过冷所催化的不稳定风险。”董先安称。

相比之下，闫伟的观点比较中性。其认为，目前宏观政策仍然需要在“两难”中寻求平衡，需要保持“连续性”“稳定性”，但在一些区域性、行业性的政策方面，并不排除有新的调控和刺激新政的推出。

至于房地产调控政策，潘向东预计仍然会偏紧，尽管短期内出台进一步的紧缩政策可能性不大，但不可能出现政策放松。因为当前的房地产市场一旦调控放松，那么随之而来的将不是房地产能否带动经济增长，而是迎接新一轮的地产泡沫。