中证网讯 西南证券分析师发布下半年债券投资策略报告称，三季度债市依然会维持在目前水平震荡，如果四季度出现加息预期，整体收益率有可能大幅上行，那时长债的利率风险将大大提高，因此谨慎的投资者应当在三季度中期逐步缩短组合的久期，严控利率风险。

　　报告表示，宏观经济方面，在我国经济结构调整以及宏观调控的大背景下，投资回落是一种理性而正常的回落，并不会导致经济的二次探底；预计下半年，随着刺激消费后续政策的推出，以及通胀预期下居民消费信心进一步强化，消费增幅将节节上升；上半年进出口持续超预期高增长，但下半年欧元区债务危机或将蔓延以及各成员国实施财政紧缩计划，可能导致外贸增速回落；预期经济增速将放缓，由于季节因素，导致CPI 在未来两个月见年内高点后逐月回落，全年将保持2.8%左右的温和通胀。

　　货币政策方面，一季度央行对流动性进行了大手笔的调整，但是，二季度以来，由于持续的资金回笼和银行资金短缺，市场流动性一度明显收缩。预计在房地产调控政策明朗化之前，货币政策不会有大的动向，因此下半年货币环境中性偏好。

　　资金供需方面，供给上，下半年资本市场的资金需求依然不小；需求上，由于过了年终考核时间点，银行资金会开始松动，保费收入经过上半年大涨，预计下半年将趋于平稳，因此，下半年的市场资金不会像年初一样充裕，并主要是避险情绪进场。

　　一级市场方面，预计无论是利率债还是信用债后半年发行量将明显高于上半年，同时下半年债券需求明显小于上半年，供过于求的境地将进一步对债券收益率走势产生不利影响。

　　二级市场方面，一季度收益率曾出现集体大幅走低，但是，预计下半年利率伴随流动性的趋紧会缓慢抬高，低利率时代已经过去。央票由于利率倒挂现象依然严重，所以二级市场的收益率下行空间较大。受货币市场利率的影响，短融平均上升幅度较大，未来随着货币市场利率的合理回落，短融或许还有一些机会。中票和企业债由于评级和期限利差变化不大，较长期限和较低等级的债券仍有一定的利差保护。

　　总体来说，西南证券分析师认为，三季度债市依然会维持在目前水平震荡，如果四季度出现加息预期，整体收益率才有可能收益率大幅上行，那时长债的利率风险将大大提高，因此谨慎的投资者应当在三季度中期逐步缩短组合的久期，严控利率风险。

　　下半年，债市比较适合做短期操作，三、四季度将在震荡中度过，因此需要从利差中寻找机会。利率产品可以关注1 年期央票，信用产品方面10 年期以下的企债和中短期票据，收益率还有一定的下浮空间，因此，三季度在股市逐步探底的过程中，这部分债依然有结构性机会，而考虑到四季度通胀压力抬头和股市企稳的可能性，建议配置3 年期和5 年期AAA 级债。